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  •     封闭式基金套利策略包括两种:一种是大家常用的封闭式基金折价套利。通过做空股指期货对冲封闭式基金到期净值下跌风险,获取到期封闭式基金市价回归净值的收益。另一种是期权交易策略,当前市场上存在内嵌期权的分级封闭式基金,通过做空股指期货剥离分级基金中内嵌的期权,获取期权被低估的收益。下面,重点介绍封闭式基金内嵌期权的交易策略。

     

    1、期权的风险中性策略:波动率交易

        影响期权价值最重要的两个因素是标的资产价格与波动率。投资者尤其是国内投资者对期权并不熟悉,注意力更多的集中在对标的资产价格趋势判断上,而忽略期权的隐含波动率因素,使得风险中性投资者可以通过交易标的资产进行动态对冲,获得隐含波动率被高估/低估的机会。我们简要介绍波动率交易的两种策略。

     

    捕捉实际波动率:Gamma V.S Theta

        期权隐含波动率本质上由剩余期限内标的资产未来实际波动率决定。当判断某个期权的隐含波动率存在明显的高估/低估的时候,可以通过标的资产与该期权利用Delta动态对冲的方法捕捉该差异收益。期权的多头投资者,透过卖空Delta份期货合约进行动态对冲。标的资产价格 瞬间δt内变化幅度δs,当隐含波动率、无风险利率保持不变的假设下,由于Gamma以及Theta的存在,投资组合的净收益。

     

        由此,我们可以发现Delta对冲资产组合收益与股票实际波动率、期权隐含波动率存在相关性。当δ=(δs/s)*(δt)1/2 时,瞬间δt时间内投资组合的收益为0。而通过方差的表达式可以把(δs/s)*(δt)1/2理解为δt时间内股票的实际波动率。尽管每天的gamma不一样,但是,我们由此能看出来如果实际波动率与隐含波动率存在较大的差异,我们可以利用Delta动态对冲的手段从中套利。

     

        当然,如果要精确的获取股票实际方差与隐含波动率的平方之间差的收益,需要构造期权组合使得组合gamma1/s2成比例,假设比例系数为m,投资组合期末收益为:

     

    隐含波动率趋势交易:Trade Vega

        隐含波动率反映的是期权市场报价隐含的波动率情况,反映了市场上投资者对标的股票的波动率在未来一段时间的变化预期。结合对实际波动率的变化情况,投资者可以对隐含波动率的趋势变化判断获取Vega收益。

    2016-08-04 阅读次数:214
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