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  •   5月以来,大类资产轮番调整,上证综指险守3000点,长债收益率也创下去年调整以来的最高值。而从各类基金表现看,近期收益率全线告负,可转债基金更是在股债“双杀”背景下遭遇两面夹击,业绩表现在大类资产中垫底。
      分析人士告诉记者,除了基础市场表现低迷,可转债基金业绩欠佳与目前可转债市场投资标的稀缺、市场扩容将至有关。随着下半年可转债大批量上市以及可转债继续压缩估值,可转债债底保护逐渐增强,左侧布局的时机也逐步到来。
      可转债基金表现垫底
      “进可攻、退可守”,这是可转债基金产品最常用的标签。由于该产品投资标的具有股债双重属性,往往能够在获取债券保底收益的基础上,凭借嵌入期权,获取股票市场上涨的机会。
      然而,今年5月以来,股债市场轮番调整,可转债基金也步入了“进亦忧、退亦忧”的窘境。统计数据显示,截至5月10日,全市场32只可转债基金(A、B份额分开计算)今年平均亏损4.38%,远超股票基金平均1.7%左右的跌幅。此外,个别可转债基金年内净值下跌逾7%,超过三分之一的基金亏损逾5%。
      “股债市场两方面的估值都在压缩,另外可转债市场即将扩容,所以这轮市场调整对可转债冲击很大。”沪上某基金经理分析指出,对可转债来说,在大类资产中跟股市的同步性较高,导致其波动风险较大,且此前估值溢价相对较高,债底保护性不强,导致其表现垫底。
      此外,从中期来看,可转债供给还有较大的不确定性。目前排队发行可转债的公司数量已经超过40 家,未来将按照何种节奏供给始终是个悬而未决的问题。
      短期抄底时机未至
      值得一提的是,在经过近期连续调整后,可转债估值水平出现了大幅度压缩。数据显示,截至5月8日收盘,两市18只正常交易的可转债纯债溢价率分布在8.97%至45.34%之间,其中有9只低于20%。同时,转股溢价率低于30%的个券有12只,低于20%的个券达到9只,转股溢价率最低的广汽转债仅为-0.08%。相比历史平均水平,当前转债估值正进入较低区间。
      “估值已压缩得差不多了,但短期出手时机尚未到来。”沪上某基金经理坦言,与股市不同,可转债是下有底的资产,这意味着如果在下跌过程中可转债已经处于相对低位,其下行的风险会降低。但目前市场扩容尚未完成,短期抄底时机未至。
      也有基金经理指出,目前不是债市调整的初期,但中期持续多久也很难说,尤其是当前金融监管持续,市场的调整可能仍会持续较长时间。
      兴业证券则认为,随着市场逐步扩容、可转债估值的进一步压缩,左侧布局的时机也逐渐到来。比如2013 年后期,可转债下跌的幅度相比2008年和2011年均更大。即使不能跟着债市率先反弹,也可以进行左侧布局,因为相比股市而言,在这样的时间布局可转债,其回撤风险是相对可控的。
    2017-06-08 阅读次数:49

  •   近期,不少债券型基金闭门谢客或设置门槛,暂停资金大额申购。多位业内人士告诉中国基金报记者,大量资金进入债基会影响年末业绩排名、摊薄持有人利益,在投资上也会面临建仓难的困境。在当前宏观环境下,债券基金为低风险资金追捧的现象短期很难改变。

      频繁大额申购影响业绩

      临近年末,不少债券型基金开启“限购模式”。近日,多只债券型基金发布公告称,为了保护基金份额持有人利益,将暂停大额申购。如博时臻选纯债、博时丰达纯债及海富通集利纯债的申购限额为1万元,工银瑞信恒泰纯债、长信利发债券的限制门槛则分别是5万元、500万元,嘉实超短债则将限制门槛定为5000万元。

      力保年末基金业绩排名或是债基限购的重要原因。北京一位中型公募固收总监表示,年末公募业绩会排名,一些保险资金、银行资金等会根据市场排名来考虑与公司合作,前面11个月大家都在做业绩,而近期债券市场开始调整,不是做业绩的好时点,新增资金对排名是一个“包袱”。

      他说,现在的热钱增多,大钱快进快出,来回冲击对净值影响很大,也会摊薄基金的现有收益率。买债基的散户投资者一般是低风险投资者,不会出现快出快进的模式,大额限购主要针对的是机构投资者。

      北信瑞丰稳定收益债券基金经理郑猛告诉记者,限制大额申购与年底的债基排名有一定关系,因为到了年末,很多债基收益已经做得差不多了,如果收了新的资金,收益就会摊薄,排名优势就保不住了,一些有净值考核的理财账户会选择观望,不再接纳新的资金。

      他认为,对于管理规模比较小的基金而言,大规模资金进来对业绩会有较大冲击,并摊薄原有持有人的收益。

      新增资金过大

      给债基带来投资难题

      除了影响业绩排名和持有人利益外,在投资上,大资金的进入也会让债基面临建仓难的难题。

      郑猛称,三季度债券价格涨幅较大,现在债券价格高位运行,到期收益率比较低,新进资金在建仓上也会面临困难,会拉低整个组合收益率。近期有些新成立的债基还是负收益,从投资角度讲,当前债券价格较高,即便有钱进来也不是配置债券的好时机。

      北京上述固收类总监也认为,受近期美国大选和人民币贬值影响,现在债市利率水平不高,配置债券市场的时点并不好,如果大笔资金申购,在资产配置和建仓上的压力会很大。因此,从投资角度讲,目前空仓等待是最好的策略。

      在郑猛看来,保持债基规模的稳定是做好债券投资的基础,流动性冲击对债基操作弊大于利。

      他认为,与股票资产不同,债券资产的流动性比较差。如果频繁申购赎回,为了应对资金流动性,有时基金经理就需要把一些流动性不好的券卖出,卖出的价格可能比较低,这就会影响到净值;有时遇到大额申购会冲击当前的持券组合和杠杆率,突然一笔钱进来,会导致杠杆变低或被动去配券,都会影响收益。

      郑猛称,“频繁申购赎回会导致业绩难做,受到的流动性冲击比较大。做债券投资希望规模能稳定下来,因为规模稳定,收益才是可预期的,这也是今年定期开放债基大爆发的一个重要原因。”

      委外定制基金限购保稳定

      部分委外定制债基限购则是为了避免打乱投资者结构。

      华南某债基经理告诉记者,该公司限制大额申购的几只基金都是委外定制债基,是与农商行合作发行的定制产品,基金规模比较小。这类产品持有人结构一般比较稳定,并不想太多资金参与,以免摊薄持有人的收益。

      该基金经理称,委外定制债基如果是开放式的,一般是限制申购的,有的则选择定期开放来控制持有人结构。

      郑猛也认为,如果债基是委外定制产品,如银行理财定制型的公募债基,基金针对的客户就是银行理财,由于不同资金的目标收益和风险定制需求不同,债基可以通过限制大额申购保持持有人不致过于分散,影响基金的投资操作。

      上述公募固收总监也表示,大规模委外资金一般不会申购存量债基,而是选择成立新基金,保持新基金持有人结构的稳定就是这类产品的重要考虑。他说:“这种限购的情况可能会持续一段时间,只有宏观大环境尤其是市场上钱多、资产少的状况发生改变,债券型产品才不会这样受低风险资金的追捧。”

    2016-11-21 阅读次数:119

  •   虽然目前转债市场连续大涨,但目前的估值仍然不高,进可攻,退可守。对于看好权益市场但又不愿承担过多风险的投资者而言,可通过自己配置、转债基金、高比例配置转债的基金三招数来投资,以博取市场上涨收益。

      自投可转债

      需关注入门级指标

      目前可转债市场中可交易的转债有29个,玩转上述品种更适合专业投资者,有入门级五个指标值得关注。

      数据显示,截至6月底,中信标普可转债指数上涨4.37%,可转债的平均收益为4.05%,对应正股的收益仅为1.88%,显示出可转债很好的抗跌性和防御性,是震荡市场比较好的防御性投资品种。从这29个品种看,多数为偏股型和平衡性转债,存量规模为1655.3亿元,其中大盘转债集中在银行、石化、保险等,中盘转债集中在有色、电力、制造业、交通运输,平均规模为40亿;小盘转债集中在化工、电子、造纸等行业,平均规模不到10亿。2014下半年,有13只可转债即将发行,以中小盘品种为主,行业更加多样化,包括媒体、房地产、医药等行业。

      选择可转债有一定的专业性,更适合专业的投资者。其最大特点是“下有保底,上不封顶”,相当于一个“债券+期权”,攻守兼备,其中有几个指标需要注意。

      第一,选择目前交易价格低于或略微高于100元的可转债。交易价格低于100的可转债再加上利息,不考虑中间市场波动的风险,持有到期可以盈利。数据显示,截至周四,目前可转债低于100元的可转债有深燃转债、深机转债、中海转债、民生转债。价格在103元以内的还有徐工转债、中行转债、南山转债。

      第二,最好看可转债的到期收益率,目前计算出来有15只可转债到期收益率超过0,最高的是南山转债,到期收益率为5.0866%

      第三,对于交易性品种,成交量也是重要的指标,不妨选择那些成交量大一点的。

      第四,剩余年限短一点的品种,风险可能更低。从剩余到期年限来看,Wind资讯数据显示,目前博汇转债剩余期限最少,为0.1288年,其他中鼎转债、海运转债、燕京转债的剩余年限也不足2年。

      第五,转股溢价率、纯债溢价率也是最值得关注的两个指标。纯债溢价率指的是不考虑转股的期权因素,可转债相比较纯债的溢价程度;而转股溢价率指的是可转债如果进行转股,相比较转股价值的溢价。大部分情况下,转债都呈现出转股溢价率和纯债溢价率的跷跷板效应。一般来说,溢价率越低越好,不过也需要仔细分析各品种。

      借道转债基金

      重点看业绩和高杠杆

      可转债市场投资机遇显现,转债基金表现抢眼。对于普通投资者来说,借道可转债基金也是不错的选择。

      数据显示,目前专门以可转债市场为投资标的的基金有23(A\B\C分开计算)。截至87日,今年以来平均收益为6%,整体表现不错。最牛的可转债基金,建信转债增强A、建信转债增强C今年以来收益更是达到13.58%13.27%。此外,长信可转债、汇添富可转债、申万菱信可转债、博时转债等表现不错。

      最近一个月情况看,这些基金平均收益也达到3.72%,表现较好的是华安可转债,建信转债增强、申万菱信可转债、中银转债增强、大成可转债等产品。

      目前市场上可转债正股以蓝筹类个股居多,转债类基金大部分也配置于此。7月份大盘蓝筹股大幅上涨推动可转债市场上涨,转债类基金整体受益于此。要选择这类品种重点看历史业绩和投资可转债情况。

      基金二季报数据显示,目前布局可转债比较高的基金是建信转债,投资可转债市值占净值比例达到138.43%,而民生转债优选、华安转债投资比例也超过130%,达到138.28%130.40%。此外,申万可转债、博时转债、华宝转债、中海可转债、长信可转债、银华转债、天治可转债、中银转债、富国转债投资可转债比例也超过100%。另外,投资者也需要注意基金经理的管理能力,最好选择拥有长期投资债券经历,且过往业绩良好的品种。

      好买基金分析师也表示,对于可转债基金产品,注重基金经理历史业绩和高杠杆,并推荐建信转债增强和长信可转债。建信转债增强杠杆高达154%。长信可转债成立以来年化回报排名居前,基金经理李小羽和刘波拿券能力很强。另外,杠杆方面,债券市值占比达115%,高于同类平均。

      高比例配置

      重仓热门股票转债基金

      除了专门投资可转债基金外,一些偏爱配置可转债的债券产品也值得投资者关注,因为这些品种中有些比可转债基金更为激进。

      数据显示,2014年二季度末投资可转债市值占净值比超过50%的债券基金有12只,这些品种近期也获得较好表现。

      具体来看,二季度末投资可转债占基金资产净值最高的是博时债券,该基金的资产净值为3.6亿元,投资可转债占比达到了5.77亿元,为资产净值的160.38%。正是由于比较高的可转债投资杠杆水平,使得该基金今年以来的涨幅超过6%。净值占比较多的是博时信用债,投资可转债占净值比为128.90%6月份以来也获得较好收益。

      除了这两只基金投资可转债比例超过100%外,还有博时回报、银河收益、交银双利、易方达安心回报、华安双债添利债、浙商信用、海富通纯债债券、南方永利、华安收益、华富收益投资可转债比例超过50%,也值得投资者关注,更适合稳健性投资者。

    实际上,基金二季报显示,公募基金持有转债市值占比回升,基金经理对转债的参与度有所上升,这也凸显出这类品种的投资价值。不过,因为近期表现较好的是蓝筹股,不同行业之间表现有差异,最好选择重仓银行、资源类等市场热门的股票可转债基金产品。

    2016-09-14 阅读次数:170
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